白糖：外强内弱延续
（张笑金，从业资格号：F0306200；交易询问 资格号：Z0000082）
〖壹〗 、 原糖：本周原糖期价继续冲高。消息方面 ，印度马哈拉施特拉邦政府决定该邦2026/27榨季将于10月15日启动 。 受糖价上涨以及节日需求预期走高影响 ，开榨时间提前约两周 。据该邦农业部门预计，2026/27榨季甘蔗入榨量约为9900万吨 ，同比减少550万吨。
〖贰〗 、 国内现货：广西制糖集团报价区间为5190~5290元/吨 ，新糖预售5390~5440元/吨；云南制糖集团报价5060~5110元/吨；加工糖厂主流报价区间为5620~6050元/吨 。配额内进口估算价4730~4800元/吨，配额外进口估算价6000~6110元/吨 。
〖叁〗、 原糖小结：本周原糖基本面仍无新消息 ，主力合约移仓到3月。市场总体延续偏强态势 ，继续刷新16个月新高，未来值得关注的是巴西最新的生产数据 ，今年因数据更新不及时 ，市场对供应端的担忧弱化，未来谨防数据超预期 。远期核心仍是北半球估产问题，近来 距离精准估产还有一段时间 ，消息真空期 ，天气预期仍会持续影响市场，预计费用 仍将偏强运行 ，未来关注消费端是否存在负反馈 。
〖肆〗 、 国内小结：8月广西 、云南两省销售情况良好 ，期货费用 触及阶段高点后小幅回落。近期市场观点有明显分歧，继续上行面临库存抑制和26/27榨季继续丰产的压力 ，市场对保值盘入场也有一定担忧；下行有原糖持续走强带动和进口端政策预期支撑 ，期价上下两难，预计短期波动加大 ，以宽幅震荡对待 ，未来关注8月进口数据 。
棉花：新棉即将上市，上方压力增加
（孙成震 ，从业资格号：F03099994；交易询问 资格号：Z0021057）
世界 市场方面：关注重点在于宏观与天气 。宏观层面来看 ，从近期美国一系列经济数据来看，美联储9月加息概率在逐渐增加，近来 CME FedWatch Tool显示美联储9月加息25BP概率约70%。此外 ，海外原油费用 再度上行突破100美元整数关口 ，持续刺激市场对于加息的预期，静待美联储9月议息会议结果。天气方面 ，近期受干旱影响美棉面积占比仍然偏高 ，截至9月8日，受D1-D4级别干旱影响美棉面积占比为63% ，周环比增加4个百分点 。与此同时 ，美棉优良率环比持续下降，最新一周数据环比下降5个百分点至36% 。天气层面仍有扰动 ，对美棉费用 有一定支撑。展望未来 ，新年度全球棉花减产是大概率事件，美国在干旱扰动之下 ，最终产量或低于此前市场预期 ，这些都对美棉费用 有一定支撑，但近来 宏观层面无法与其形成共振，近来 来看 ，年内美联储至少加息一次 ，美元指数走势偏强，对美棉费用 有一定抑制 。综合来看 ，短期宏观与天气均有扰动 ，二者无法形成共振，多空因素均有 ，预计短期美棉期价宽幅震荡为主 。
国内市场方面：天气扰动暂告一段落 ，供应端压力逐渐增加，棉价承压回落 ，但底部空间有限。近期郑棉主力合约期价重心震荡下移 ，我们认为主要受供需两方面因素影响 。供应端，随着抛储持续进行以及新棉上市临近 ，棉花供应端的压力逐渐增加 。抛储方面 ，近期储备棉轮出以进口棉为主，从7月20日抛储开始至9月10日，本轮抛储累计成交总量31.2751万吨 ，成交率维持100% ，表明下游对储备棉轮出虽有承接，但供应总量也在持续增加。新棉方面 ，本年度新棉上市时间较去年提前一个星期左右 ，北疆部分地区9月中下旬就即将开始采摘，近来 市场普遍预计新棉产量同比下降3%-5%左右 ，降幅低于此前市场预期 ，国内天气扰动暂告一段落，供应端的压力逐渐增加 。需求端 ，近来 虽处于“金九银十”传统需求旺季区间 ，但下游纺织企业开机负荷未见明显好转，旺季成色仍有待时间验证 ，需求端支撑有限 。此外 ，近期商务部称，中美正就300亿美元对等降税框架安排磋商，值得市场期待。展望未来 ，市场关注重心将逐渐转向新棉 ，新棉最终产量及开秤费用 将是下一阶段关注重点，近来 轧花厂并无较强抢收意愿 ，多数等待国庆节后 ，开秤费用 平稳再进行收购，市场预计开秤价将在7.5元/公斤左右 ，折皮棉成本17000元/吨上下 。综合来看 ，随着时间推移，天气扰动的窗口收窄 ，供应端压力逐渐增加 ，郑棉上方承压，但新棉大概率减产、新年度棉花库销比预计同比下降且开秤价预计偏高 ，棉价下方空间同样有限 ，预计短期郑棉期价仍区间震荡运行为主 。
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