上周五股市收官 ，录得 6 月以来表现最差单周。但一批资深期权分析师一致认为，期权市场的反应却异常平静 。

　　被称作 “恐慌指数
” 的 CBOE 波动率指数（VIX）上周五盘中一度触及 4 月以来比较高 位
，但随后快速回落，收盘报 19.4。标普 500 当日收盘大跌近 2% ，VIX 却出现掉头下行
。 期权数据分析机构 SpotGamma 的布伦特・科舒巴表示
，面对如此幅度的股市下跌，VIX 仅变动 2.2 个点 ，波动幅度相对微弱。他基于 2018 年以来 126 次股市抛售行情测算
，这种跌幅下 VIX 理应上涨接近 2.6 个点 。

　　即便是纳斯达克 100 指数（NDX），虽然绝大多数期权合约的隐含波动率走高 ，但也存在明显特例
。纳斯达克的凯文・达维特提供的数据显示
，在 10 月 16 日市场大跌之后，虚值幅度 20%‑50% 的看跌期权 ，波动率定价反而走高。

　　也就是说
，上周五交易员并没有大举买入标普 500 指数期权；在纳斯达克对冲工具的选取 上，他们也十分挑剔 。 Nations Indexes 的数据显示 ，纳斯达克的看跌期权，两周前的费用 反而比现在更高
。野村证券董事总经理查理・麦克埃利戈特写道：“近来 市场并没有争抢标普 500 虚值看跌期权”
，说明面对股市下跌，投资者心态依旧冷静。

　　麦克埃利戈特在上周五给客户的研报中指出：“股指期权的偏度指标 ，并没有对本周数日的现货股市下跌做出明显反应；即便局部出现波动
，部分也是看涨期权波动率被压制造成的 。 ”

　　对冲需求低迷的一种解释：资管机构选取 直接抛售股票，而不是通过期权来防范股价继续下挫
。

　　摩根士丹利大宗经纪部的一张图表上周末广为流传。该机构统计多空策略主动型基金的数据显示 ，全球股票总风险敞口较最近峰值下降 8%
，创下至少十年来最大回撤幅度 。

　　总部位于芝加哥的 Convexitas 首席投资官泽德・弗朗西斯称：“多空策略基金正在大规模去杠杆
。做空仓位加仓 、多头仓位减持。如果相比之前，手里现金占比已经变高 ，那就不再需要做对冲 。我认为
，这就是本月市场压力上升，但隐含波动率依旧保持平静的核心原因。
”