文章来源：金十数据

　　黄金和白银在上周五遭遇重挫后出现小幅反弹，但10月仍录得2008年以来最差同期表现。近期 ，随着全球央行为抑制通胀维持紧缩政策预期
，持有不产生利息收益的贵金属机会成本上升；上周全球股市大幅抛售引发的流动性紧缩，也进一步波及黄金和白银 。

　　不过 ，Bawden Capital创始人兼首席执行官珍·鲍登（Jen Bawden）认为
，上周的暴跌乃至后续可能出现的进一步调整，反而可能构成难得的长期买入机会
。

　　她在最新市场评论中指出 ，白银较121.64美元的历史高点下跌约60%
，黄金则触及一年低点。尽管市场舆论将此轮行情描述为贵金属市场遭遇重创，但在她看来 ，这并非基本面危机，而是跨资产抛售和流动性冲击造成的短暂费用 错位 。

　　鲍登承认
，黄金和白银上周跌破关键技术支撑位，走势令人失望 ，但这并不意外
。美联储上周维持利率不变
，市场仍预期12月可能加息，利率上行风险抬高了黄金和白银等非收益资产的持有成本。

　　与此同时 ，利率压力也在冲击股票市场 。标普500指数上周五收盘前下跌2%
，创6月初以来最大单日跌幅
。鲍登认为，地缘政治不确定性以及中东战争引发的全球能源供应危机 ，也在加剧市场短期波动。

　　美元需求与流动性冲击加剧贵金属抛压

　　鲍登指出
，市场对贵金属走势存在一个误解：既然中东局势持续紧张，黄金和白银为何反而下跌？

　　她解释称 ，能源供应中断正在推高全球美元需求 。霍尔木兹海峡运输受阻 、能源费用 飙升
，使日本
、韩国、德国和印度等主要能源进口国面临贸易条件恶化的压力。由于世界 原油以美元计价和结算，油价突破每桶100美元后 ，能源进口商需要在外汇市场出售本币 、购买大量美元，以支付能源进口费用
。

　　由此产生的美元需求支撑了美元汇率
，而能源费用 上涨又加剧通胀压力，增加进一步收紧货币政策和债券收益率上升的可能性。

　　鲍登认为 ，利率和债券收益率走高不仅压低未来企业盈利的现值
，也提高企业融资成本 。当估值已经偏高的科技股和整体股市出现调整时，冲击可能迅速扩散至其他资产市场
。大型基金在抛售压力下往往不会优先出售最想卖出的资产 ，而是出售流动性比较好 
、最容易变现的资产
，黄金和白银恰恰属于这一类。

　　她将当前贵金属下跌与2008年10月和2020年3月的流动性冲击相提并论 。当时，黄金和白银均随股票市场大幅下跌：2008年雷曼兄弟倒闭后 ，黄金较当年3月高点下跌约29%
，白银跌幅超过50%；2020年3月，黄金在数日内下跌约10% ，白银则下跌约35%
。

　　但在被迫抛售结束后
，两种贵金属均出现强劲反弹。2008年之后，黄金到2011年8月累计上涨约170% ，白银则升至接近每盎司50美元；2020年3月之后，黄金到同年8月上涨约39%
，创下新高，白银同期上涨约150% 。

　　看好长期前景 ，但不排除费用 继续下探

　　尽管将当前调整视为潜在买入机会
，鲍登仍警告称，贵金属市场在形成可持续底部之前 ，费用 可能进一步下跌
。她已经设置限价买单
，准备在部分矿业股费用 进一步下跌20%至30%时买入。

　　亚洲实物需求则可能为白银提供一定支撑 。鲍登特别提到，上周五市场抛售期间 ，上海与西方市场的白银费用 出现背离
。她预计
，中国贵金属需求长期仍将是支撑市场的重要因素。

　　鲍登表示，近期波动并未改变她的长期判断 。随着全球主权债务规模持续膨胀 ，投资者将越来越需要通过黄金、白银等实物资产保护购买力
，因此未来十年硬资产仍有望受到喜欢 。

　　她认为，政府 、企业和消费者普遍背负巨额债务 ，长期维持高利率将不断增加偿债成本，最终可能对银行体系和实体经济造成压力
。主权债务规模如此庞大
，难以在高收益率环境下长期维持而不产生系统性影响。

　　在她看来，随着债务压力累积 ，央行最终可能被迫转向宽松政策 。届时
，美元因战争和能源冲击获得的支撑可能减弱，全球资本也可能重新流向黄金
、白银等实物资产
。