今年大部分时间里有一条公认的规律：油价走高不利于国债 。如今这一关联已经失效 ，资金管理人重心转向经济增长风险
，通胀担忧退居其次
。

　　在美国与以色列打击伊朗期间，布伦特原油和10年期美债收益率同步飙升 ，二者相关性持续走高，在9月15日见顶。此后相关性反转
，上月转为负值，是冲突爆发以来首次 。德债 、英债也出现类似走势。

　　即便冲突激化存在油价再度暴涨的风险 ，联动关系的瓦解依然推高了债券的配置价值
。交易员认为
，能源冲击和高借贷成本已经对经济造成损害，利率进一步上行空间有限。

　　加拿大皇家银行利率策略师梅古姆·穆希奇表示：“在当前环境下 ，油价越高
，收益率反而越低，看似有悖直觉 ，但事实就是如此 。这背后是增长下行的压制
。市场在传递信号
，央行不应该继续激进收紧政策。”

　　尽管利率走高背景下经济增长仍具备韧性，但市场越来越担心科技企业能否产生足够营收 ，支撑其为人工智能投入的巨额借贷 。

　　PGIM信贷全球投资策略师吉列尔莫·费利塞斯称：“市场对增长动力的不安情绪正在上升
。美联储处于政策收紧周期
，云厂商以及AI生态内其他主体大举投入，我们必须警惕尾部风险：一旦事态恶化会怎样？ ”

　　美联储理事凯文·沃什上周谈及油价与债券定价的脱钩现象。美联储9月加息后 ，上周维持利率不变 。

　　他说：“我们看到油价因地缘事件持续上行，但利率反而掉头下行
。
”

　　当然
，油价变动依旧会影响债市。周一布伦特原油大跌超7%，带动债市上涨 。但利率上行
、下行空间都受限 ，大幅波动容易触发衰退或再度推升通胀
，因此油价带来的影响大概率会减弱
。

　　瑞穗多资产策略师伊夫琳·戈麦斯-利希蒂表示：“就像此前能源涨价时央行不会急于加息一样，油价回落时央行也不会仓促降息。”

　　原油与债券相关性的转变 ，让美债对想要对冲经济走弱风险的投资者更具吸引力 。

　　Insight Investment北美固收主管布伦丹·墨菲说：“和风险资产的相关性出现转变是利好。美债已经开始重新体现避险资产的特征
。 ”